上周市场在3050点以上持续(xu)震荡，沪深两(liang)市日均成(cheng)交额(e)超(chao)过1万亿；风格上，成(cheng)长价值相(xiang)对均衡，大(da)小盘相(xiang)对均衡。行业(ye)方面，传媒(mei)、农林牧渔、计算机等行业(ye)表现(xian)靠(kao)前；建筑材料(liao)、医(yi)药生物、有色金属表现(xian)靠(kao)后。在缺乏市场催化，但情绪较(jiao)高的前提(ti)下(xia)，呈现(xian)出(chu)主(zhu)题(ti)轮动较(jiao)快的特点。

　　主题概念轮动或加速

　　当前市场情绪较高，较好的(de)风险偏好驱动主题(ti)(ti)投资资金活(huo)跃(yue)。但本(ben)质(zhi)上看(kan)，主题(ti)(ti)型(xing)投资板(ban)块短期(qi)缺(que)乏业绩因子(zi)的(de)催化，落(luo)地到(dao)基本(ben)面上仍需等待。

　　往后展望，在(zai)市场(chang)(chang)风(feng)险偏好(hao)开始边际转冷(leng)的过程中，我们预计主题(ti)概(gai)念板块将加速轮动，直至阶(jie)(jie)段性(xing)停歇。具体来看，市场(chang)(chang)或(huo)在(zai)一季报预告(gao)的催化下逐步向基本面回归，如(ru)未出现产(chan)(chan)业政策或(huo)产(chan)(chan)业事(shi)件等催动因(yin)素的进一步刺激，主题(ti)概(gai)念投资(zi)资(zi)金可能会在(zai)4月阶(jie)(jie)段性(xing)停歇，待业绩真(zhen)空期(qi)到(dao)来后主题(ti)概(gai)念才有望再次成为市场(chang)(chang)主要配置(zhi)方(fang)向。

　　宏观经济持续修复

　　宏观层面，上周公布了1-2月经(jing)济运行的(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)指标(biao)数(shu)据。整体看，数(shu)据强于预期，1-2月延续了去年(nian)四季度的(de)(de)(de)修(xiu)复进程，宏观经(jing)济处(chu)于持(chi)续修(xiu)复之中，但并未(wei)达到特别高景气度的(de)(de)(de)回暖，且结构(gou)化问题仍然(ran)存在(zai)。细(xi)项来看，工增、基(ji)建(jian)和制造业投资增速较高，地(di)产销售和投资仍面临压力，整体结构(gou)维持(chi)去年(nian)的(de)(de)(de)分(fen)化状态。

　　两会(hui)过去不(bu)(bu)久(jiu)，短期(qi)(qi)内出台超预(yu)期(qi)(qi)的(de)(de)政(zheng)策可(ke)能性不(bu)(bu)高，更多是(shi)细化落地两会(hui)相关(guan)(guan)精神。因此(ci)，我们(men)预(yu)计宏(hong)观经(jing)济仍会(hui)保持进一步修(xiu)复的(de)(de)态势，依(yi)然维(wei)持此(ci)前关(guan)(guan)于经(jing)济整体将呈现倒V型增长(zhang)的(de)(de)判断。基于以上背景(jing)，我们(men)认为(wei)，顺(shun)周期(qi)(qi)板块(kuai)中(zhong)经(jing)济结(jie)构支撑的(de)(de)方向值得关(guan)(guan)注。

　　此(ci)外(wai)，需(xu)关注海外(wai)风险事件影响。上周人民币汇率突发贬值(zhi)、国(guo)(guo)际地缘冲突加剧（俄罗斯）、日(ri)本退出(chu)负利率、美(mei)国(guo)(guo)两党议(yi)员联合(he)提出(chu)四项针对中国(guo)(guo)投资的法案、英(ying)美(mei)准备对中国(guo)(guo)电动汽车(che)进(jin)行反(fan)补贴调查或国(guo)(guo)家安(an)全风险调查等(deng)事件，短期可(ke)能会对大盘具有(you)明显的压(ya)制作用。因此(ci)，部(bu)分资金(jin)避险情绪增强(qiang)的背景下，整体(ti)偏防御性的广义高股息板块(kuai)调整后(hou)或迎来较(jiao)好的入场机(ji)会。

　　配置强化防御属性

　　整(zheng)体大盘(pan)短(duan)期内有(you)承压(ya)风险(xian)，但(dan)(dan)向下幅度(du)相对(dui)有(you)限。一(yi)方面海外地缘冲(chong)突、美国选举不确定(ding)性均会(hui)对(dui)当下的市(shi)场风险(xian)偏好有(you)一(yi)定(ding)的影响；但(dan)(dan)与此同时，中长期政策性资金的托底力(li)量仍(reng)然强劲，主题概念(nian)热点引(yin)发(fa)的市(shi)场交(jiao)易情绪仍(reng)未“熄火”。

　　往后(hou)看，在外部风(feng)险具有不确定性(xing)、内部经(jing)济增长修复(fu)持续(xu)性(xing)有待验证、上市公司年(nian)报/一季报迎(ying)披(pi)露季的(de)(de)时期，我们建议配置上强化具备防(fang)御属性(xing)的(de)(de)板块，比如高股息板块，尤其(qi)是偏上游的(de)(de)国际定价资源(yuan)品等板块值得持续(xu)关注。

　　关(guan)于科技成长板(ban)块尤其是主题型(xing)板(ban)块，则需(xu)要密切关(guan)注(zhu)交易(yi)集中度与(yu)估(gu)值性价比(bi)。进入四月后，上市公司业绩因子(zi)影响将持续增强，自下而上挖(wa)掘高景(jing)气(qi)板(ban)块或更(geng)具相对优(you)势(shi)。

　　具体板块(kuai)(kuai)配置方(fang)面，上周提及的板块(kuai)(kuai)依旧(jiu)值得(de)持续(xu)关(guan)注(zhu)，包(bao)括黄金(jin)有色板块(kuai)(kuai)、新质生产力相关(guan)产业链以及具有性价比的低(di)位消费品与(yu)周期(qi)股等方(fang)向，但需(xu)要抓(zhua)住低(di)点的配置时机。

　　免责(ze)声(sheng)明：

　　本(ben)(ben)(ben)通(tong)讯(xun)(xun)所(suo)载信息来源于本(ben)(ben)(ben)公司认为可(ke)靠的渠道和研究员个(ge)人(ren)判(pan)断，但本(ben)(ben)(ben)公司不(bu)(bu)对其(qi)准(zhun)确性(xing)或(huo)(huo)(huo)(huo)完整(zheng)性(xing)提(ti)供(gong)直接或(huo)(huo)(huo)(huo)隐含的声(sheng)明或(huo)(huo)(huo)(huo)保证。此(ci)通(tong)讯(xun)(xun)并非对相(xiang)(xiang)关证券或(huo)(huo)(huo)(huo)市场的完整(zheng)表(biao)(biao)述或(huo)(huo)(huo)(huo)概括，任(ren)(ren)何所(suo)表(biao)(biao)达的意见(jian)可(ke)能会更改且不(bu)(bu)另外通(tong)知。此(ci)通(tong)讯(xun)(xun)不(bu)(bu)应(ying)被接受者作为对其(qi)独(du)立判(pan)断的替代(dai)(dai)或(huo)(huo)(huo)(huo)投资(zi)(zi)决(jue)策依据(ju)。本(ben)(ben)(ben)公司或(huo)(huo)(huo)(huo)本(ben)(ben)(ben)公司的相(xiang)(xiang)关机构、雇员或(huo)(huo)(huo)(huo)代(dai)(dai)理(li)人(ren)不(bu)(bu)对任(ren)(ren)何人(ren)使用此(ci)全(quan)部(bu)(bu)或(huo)(huo)(huo)(huo)部(bu)(bu)分内容的行为或(huo)(huo)(huo)(huo)由此(ci)而引致的任(ren)(ren)何损失承(cheng)担(dan)任(ren)(ren)何责(ze)任(ren)(ren)。未经长城基金管理(li)有限公司事先书面许可(ke)，任(ren)(ren)何人(ren)不(bu)(bu)得将(jiang)此(ci)报告或(huo)(huo)(huo)(huo)其(qi)任(ren)(ren)何部(bu)(bu)分以任(ren)(ren)何形式进(jin)行派发、复制、转(zhuan)载或(huo)(huo)(huo)(huo)发布，且不(bu)(bu)得对本(ben)(ben)(ben)通(tong)讯(xun)(xun)进(jin)行任(ren)(ren)何有悖原意的删节(jie)或(huo)(huo)(huo)(huo)修改。基金管理(li)人(ren)提(ti)醒，每个(ge)公民(min)都(dou)(dou)有举报洗钱犯罪的义务和权(quan)利。每个(ge)公民(min)都(dou)(dou)应(ying)严(yan)格遵守反(fan)洗钱的相(xiang)(xiang)关法律、法规。投资(zi)(zi)需谨慎。

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责任编辑：许艾伦